一次性手套行业深度报告：供需关系拐点临近 即将迎来盈利能力提升周期

　　核心观点
　　我们认为一次性手套行业属于成长性行业，重大疫情的发生会带来短期需求量的激增，虽然在疫情过后市场通常会经历一个调整期，但后续仍然会恢复正常增长。由于新冠疫情过后下游客户需要消化疫情期间累计的超额采购量，导致一次性手套购买需求下降，2022年以来全行业面临较大经营压力。我们认为随着渠道库存的消化和终端需求的自然增长，一次性手套的采购需求将逐步恢复正常。从产能角度看，随着行业景气度的下降，国内外一次性手套龙头企业均降低了扩产进度和数量，行业供需关系有望迎来优化。
　　从价格角度看，随着海外疫情管控放开后防护需求下滑、渠道库存增加和行业竞争加剧等因素，一次性手套价格自2022年起出现明显下滑，叠加成本上涨等因素，马来西亚一次性手套龙头企业已经面临较大的经营压力，具有较强的提价诉求；此外由于一次性手套下游库存和需求恢复常态，价格涨幅也可以较为顺畅地传导至下游。我们认为一次性手套的价格将向合理水平逐步回归。
　　我们认为，一次性手套企业在新冠疫情全球大流行期间获取了超额利润后，步入盈利能力下滑周期。经过2022年的调整之后，2023年起行业的盈利能力有望从周期底部逐步回升至正常水平。后续随着全球一次性手套需求自然增长，在盈利能力恢复到正常水平后长期业绩将展现为成长性而非周期性。中国企业有望凭借生产效率高、上下游产业链配套齐全、能源及原材料成本低等优势进一步提升在全球的市场份额。相关公司：英科医疗、蓝帆医疗和中红医疗（按照2023年5月12日收盘市值大小排序）。
　　风险提示
　　（1）原材料、能源等各项成本价格持续上涨，盈利能力恢复力度低于预期。
　　（2）一次性手套需求量增速低于预期，行业产能过剩，盈利能力持续低迷。
　　（3）下游客户对提价接受度较低、龙头企业之间竞争加剧，导致一次性手套价格提升速度和幅度低于预期。
　　（4）终端库存去化速度低于预期。
　　（5）行业内中小产能出清速度缓慢，导致供需关系优化速度低于预期。
　　（6）汇兑损失增加，盈利能力恢复力度低于预期。
　　（7）全球一次性手套产业链分工发生重大不利变化。
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